05 指数和指数基金
1. 指数的概念
股票指数
股票指数：股票指数通过计算成分股股票的权重，将股票按照一定的权重进行组合，得到一个指数。能够反映一揽子股票价格的变化。
- 宽基指数（或者规模指数）：标准权威。指数公司制定，在交易所由特定代码的指数。
- 板块指数：板块包括行业板块和主题板块，是各种基金工具中自己总结的一种归类基金的方案。板块用于锚定某一个行业或者某一类投资对象，并非标准的、官方的给出的投资方案。在支付宝中通常以 CNS等单词结尾，其6位代码在其他平台并不能搜索到。
指数基金优势
- 吐故纳新。指数一般会追踪当前社会发展的趋势，即市值最高的头部公司的股票。
- 分散风险。指数基金一般会购买指数下的多个股票，规避股票黑天鹅事件。
- 费率低廉。大多数指数基金每年的管理费用较低，不超过0.5%
- 规则透明，持仓清晰。
- 工具化属性清晰
如何购买指数基金
场外指数基金，包括一般指数基金和ETF联接基金。场内指数基金（ETF）,能够直接在交易所上市交易。二者的不同是购买方式，指数基金的选择策略没有本质区别。
2. 分类方式
分类方式——股票型指数细分
- 宽基规模指数。按照市值选取成分股，并且以市值加权的指数。例如上证50指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指数、深证指数。也称为宽基指数。
- 行业指数：成分股同属于某一个固定行业，行业可以分为一级、二级、三级、四级行业。银行指数、证券指数、房地产指数、有色金属指数等。
- 主题指数：成分股均属于特定主体的指数基金。高铁指数、国企改革指数、互联网指数、大湾区指数、新能源指数基金、创新药指数基金
- 风格指数：根据成长价值等风格特征选择成分股的指数基金。沪深300成长指数基金、沪深300价值指数基金。
- 策略因子指数：采用某些策略或因子进行选股，活用非市值加权方法分配成分股权重。小康指数、大数据300指数。可以将指数分为价格指数、全收益指数、净收益指数。
分类方式——覆盖市场分类
- 单市场指数：上证50
- 跨市场指数：中证500
- 跨境指数：中概互联
分类方式——投资区域划分
- 内地指数
- 香港指数
- 美国指数
- 全球指数
分类类别——资产类别
- 股票指数
- 债券指数
- 商品指数
- 基金指数
- 多资产指数
2. 指数量化
指数的PE（市盈率）和PB（市净率）是衡量股票或指数估值水平的两个重要指标，它们在投资分析中具有重要作用。
1. PE（市盈率）
定义：PE（Price-to-Earnings Ratio）即市盈率，是股票价格与每股收益（EPS）的比率，用于衡量股票价格相对于公司盈利能力的估值水平。计算公式为：
$$
\text{PE} = \frac{\text{股票价格}}{\text{每股收益}}
$$
或者
$$
\text{PE} = \frac{\text{总市值}}{\text{总净利润}}
$$
作用：
- 评估估值水平：PE反映了投资者为获取每单位净利润所愿意支付的价格。较低的PE可能意味着股票被低估，而较高的PE可能意味着股票被高估。
- 判断投资价值：对于盈利稳定的公司或行业，PE是评估其投资价值的重要指标。例如，成长型企业通常会有较高的PE，因为市场对其未来盈利增长有较高预期。
- 行业对比：不同行业的PE水平差异较大，例如，科技行业通常PE较高，而传统制造业PE较低。因此，PE更适合在同行业公司之间进行对比。
2. PB（市净率）
定义：PB（Price-to-Book Ratio）即市净率，是股票价格与每股净资产（BPS）的比率，用于衡量股票价格相对于公司净资产的估值水平。计算公式为：
$$
\text{PB} = \frac{\text{股票价格}}{\text{每股净资产}}
$$
或者
$$
\text{PB} = \frac{\text{总市值}}{\text{净资产}}
$$
作用：
- 评估资产价值：PB反映了市场对公司资产价值的评估。较低的PB可能意味着股票价格相对于净资产较为便宜，具有一定的投资吸引力。
- 适用于重资产行业：对于重资产行业（如钢铁、煤炭、银行等），PB是一个重要的估值指标，因为这些行业的资产价值较为明确。
- 判断市场情绪：在熊市中，PB常常被用作寻底指标，因为市场情绪低落时，股票价格可能会接近或低于净资产。
PE和PB的综合应用
- 结合使用：PE和PB通常一起使用，以更全面地评估股票或指数的估值水平。例如，PE适合评估盈利稳定的公司，而PB更适合评估重资产或周期性行业。
- 行业特性：不同行业对PE和PB的适用性不同。例如，高科技企业由于无形资产占比较高，PB的参考价值有限，而PE可能更具意义。
- 投资决策：通过PE和PB的百分位分析，可以判断当前估值在历史中的位置。例如，PE百分位较低可能意味着市场处于低估状态，适合买入。
总之，PE和PB是投资者评估股票或指数估值水平的重要工具，但它们需要结合行业特点、公司基本面以及市场环境等因素综合使用，才能更好地指导投资决策。
3. 溢价率
ETF溢价率是衡量ETF市场价格与其资产净值（NAV）之间差异的重要指标，直接影响投资者的交易决策。以下是详细解释：
一、ETF溢价率的定义
溢价率表示ETF的市场价格与单位净值（NAV）之间的偏离程度，计算公式为：
$$
\text{溢价率} = \left( \frac{\text{市场价格} - \text{净值}}{\text{净值}} \right) \times 100%
$$
• 溢价：市场价格 > 净值，溢价率为正。
• 折价：市场价格 < 净值，溢价率为负。
二、核心概念解析
单位净值（NAV）
ETF持有的所有资产（股票、债券等）减去负债后，除以总份额得出的每份额价值。通常每日收盘后计算。市场价格
投资者在二级市场（如证券交易所）买卖ETF的实际交易价格，由供需关系实时决定。IOPV（参考单位净值）
部分ETF在交易时段会提供实时估算的净值（如每15秒更新一次），供投资者参考。
三、溢价/折价产生的原因
- 供需失衡
◦ 需求激增：市场情绪乐观时，买盘推高价格，导致溢价（如行业ETF突然热门）。
◦ 抛售压力：恐慌性卖出可能导致价格低于净值，形成折价。
- 套利机制延迟
ETF可通过“申购-赎回”机制套利，但存在时间差或成本限制：
◦ 跨境ETF：时差导致净值更新滞后（如投资美股的ETF），套利难度大。
◦ 流动性不足：成分股交易量低时，AP（授权参与者）难以快速套利。
- 市场情绪与预期
投资者对未来走势的预期可能脱离当前净值。例如，某行业ETF因政策利好预期出现持续溢价。
四、套利如何影响溢价率
溢价时的套利
AP以净值申购ETF（用一篮子股票换取份额），然后在二级市场以高价卖出，赚取差价。此操作增加市场供给，促使价格回落。折价时的套利
AP在二级市场低价买入ETF，赎回成一篮子股票后卖出获利。此举减少市场供应，推动价格回升。套利成本限制
◦ 交易费用、申购门槛（如最小单位需10万份）可能抑制套利。
◦ 市场剧烈波动时，套利风险增加，可能导致溢价率短期扩大。
五、投资者注意事项
避免高溢价买入
溢价率高时买入ETF，若价格回归净值可能导致亏损。例如，2020年原油期货ETF一度溢价超300%，后续暴跌。折价可能的投资机会
折价率较高时，若判断净值将上升，可低价买入等待修复。关注IOPV与流动性
◦ 交易时参考实时IOPV，避免盲目跟风。
◦ 低流动性ETF（如小众主题ETF）溢价率波动更大。
六、实例说明
• 案例1（溢价）
某科技ETF的净值为10元，市场价格10.5元，$溢价率 = (10.5-10)/10 \times 100% = 5%$。若市场情绪降温或套利涌入，价格可能向10元靠拢。
• 案例2（折价）
某债券ETF净值100元，市场价格95元，折价率5%。若投资者认为净值稳定，可低价买入，等待折价收敛。
七、特殊场景
• 跨境ETF：如投资美股的ETF，T日净值基于美股收盘价，但T日白天A股交易时，若美股期货上涨，ETF可能提前溢价。
• 杠杆/反向ETF：因每日调仓机制，长期持有可能导致净值与预期偏离，溢价率波动更复杂。
总结
ETF溢价率是市场价格与净值关系的“温度计”，反映市场情绪与套利效率。理性投资者应结合溢价率、流动性、市场趋势综合判断，避免成为短期波动的“接盘者”。
4. ETF投资 的三种方式
- 在一级市场上申购和赎回。用一篮子股票于少量现金的资产组合相应的基金份额进行交换。在以及市场上申购和赎回的门槛较高。超过50到100万。更适用于专业投资者。
在二级市场上买入和卖出。像买卖股票一样在交易所买卖ETF。根据价格优先、时间优先的规则进行排序，将买卖指令配对竞价成交。对于大多数ETF，当日买入的份额，T+1日才可以卖出。
买入ETF联接基金，间接投资场内的ETF基金。特点：
- ETF联接基金的交易方式跟普通开放基金相同。在场外进行申购和赎回。
- ETF联接基金的投资门槛较低，大多为1元或10元起购。
- 普通ETF联接基金（不包括LOF）只可以在一级市场申购赎回。
- ETF联接基金支持定投，省时省力。
6. 指数基金的选择策略
两种策略
这里主要提以下两种选择指数基金的策略。
- 分类选择法。直接根据市场上罗列的基金，分析基金的涨跌，然后选则基金。最后再分析基金关联的指数和板块涨跌规律、估值等。
- 指数估值法。通过指数公司官方的指数索引到对应的指数基金。包括ETF、ETF联接和直接跟踪的基金。需要关注特定的跟踪误差。板块优先方案。通过软件工具定义的行业、主题等八块索引到对应的基金。一般没有对应的ETF。
